2025 年 9 月，一则马云现身阿里巴巴数字生态创新园 HHB 酒吧的消息，搅动了整个资本市场。当网友以 “马老师好” 向其问候，马云挥手致意的画面流出后，阿里巴巴港股次日应声大涨 5.28%，报收 161.6 港元，创近四年新高，市值时隔多年重返 3 万亿港元大关。美股市场同样热情高涨，收盘价达 166.17 美元，涨幅 2.64%。短短两个交易日，阿里港股与美股市值分别增加 1449 亿港元、186.2 亿美元。
这并非偶然的市场狂欢，而是投资者对阿里战略重塑的信心投票。回溯 2019 年 9 月 10 日，马云在阿里巴巴 20 周年晚会上泪别董事局主席职位，彼时阿里美股股价为 171.62 美元。然而在他 “退休” 的六年里，阿里股价不涨反降，2025 年 9 月 10 日收盘价仅 143.93 美元，跌幅约 16%。市值巅峰时曾突破 8000 亿美元的阿里，甚至一度被拼多多超越，“电商一哥” 的光环逐渐黯淡。如今马云的强势回归，不仅是 “风清扬” 重出江湖，更是阿里在困境中寻求破局的关键信号。
回归前奏：阿里的 “至暗时刻” 与战略迷失
阿里的困境早有征兆。2025 年 8 月 29 日，阿里发布的 2025 年第二季度财报，揭开了业绩承压的真相。该季度营收 2477 亿元（345.71 亿美元），同比增长 1.82%，这一增速不仅创下历史新低，甚至略低于 2023 年 1.83% 的增幅。盈利能力同样不容乐观，经营利润 349.9 亿元，同比下滑 3%；调整 EBITA 388.4 亿元，同比大幅下降 14%；非公认会计准则净利润 335.1 亿元，同比跌幅达 18%，较上一年同期的 406.9 亿元大幅缩水。
现金流更是亮起红灯。该季度经营活动产生的现金流净额仅 206.7 亿元，较去年同期的 336.3 亿元下滑 39%；自由现金流更是由上年同期的净流入 173.7 亿元，转为净流出 188.2 亿元。财报发布前后，资本市场用脚投票，8 月 28 日阿里港股单日跌幅 4.69%，美股下跌 2.18%，财报发布当日港股仍微跌。
业绩下滑的背后，是阿里战略的迷失。2023 年张勇推行的 “1+6+N” 分权架构，被业内普遍视为不成功的试验。这一架构试图拆分业务板块、激发个体活力，却导致资源分散、决策效率低下。与此同时，阿里电商市占率从鼎盛时期的 80% 持续下滑，新零售业务也陷入泥潭 —— 此前通过收购大润发、银泰百货布局的重资产模式，不仅未能成为新增长点，反而成为业绩负担。2024 年阿里市值较峰值蒸发 80%，分拆计划受挫，稳定投资者预期迫在眉睫，马云的回归成为最佳解决方案。
事实上，马云的回归并非 “突然降临”。2024 年下半年起，他便频频现身：年底出席蚂蚁 20 周年庆典，直言 “AI 时代变革将超出所有人想象”；2025 年 2 月开始深度参与 AI 项目决策，要求团队每日汇报通义千问大模型进展，并推动阿里云与平头哥芯片的协同研发。这些举动早已为其正式归位埋下伏笔，也让市场逐渐重拾对阿里的期待。
战略重构：从 “分权” 到 “聚焦”，AI 成核心引擎
马云回归后，阿里的战略调整迅速落地，首要任务便是推翻此前的 “1+6+N” 架构，将业务重新划分为阿里巴巴中国电商集团、阿里国际数字商业集团、云智能集团、所有其它业务四大板块，实现资源的重新聚焦。与此同时，阿里创始人团队从 26 人精简至 17 人，权力向业务一线负责人集中 —— 集团 CEO 吴泳铭同时兼任淘天集团和云智能集团 CEO，这一安排大幅提升了决策效率，避免了此前 “多头管理” 的内耗。
在业务层面，阿里开启 “减法模式”，果断剥离非核心资产。曾经被马云寄予厚望的高鑫零售、银泰百货等新零售业务，因长期亏损被陆续砍掉，有效减轻了公司负担。与此形成鲜明对比的是，AI 业务获得前所未有的资源倾斜。2025 年 3 月，阿里高调宣布未来三年投入超 3800 亿元建设云和 AI 基础设施，这一金额超过阿里过去十年在相关领域的投资总和，创下中国民企 AI 基建投资纪录。
巨额投入很快迎来回报。在算力布局上，阿里已在全球 25 个国家和地区部署数据中心，为 AI 业务提供坚实支撑；2025 财年 Q3，阿里云 AI 相关收入连续六个季度实现三位数增长，成为阿里最亮眼的业绩增长点。技术突破同样显著：旗下平头哥研发的面向人工智能的 PPU 芯片，各项主要参数指标超越英伟达 A800，与 H20 相当；阿里云发布的 Qwen2.5-VL 多模态模型及 MoE 架构旗舰模型 Qwen2.5-Max，在行业内引发广泛关注；夸克品牌升级为 “2 亿人的 AI 全能助手”，聚焦多模态大模型与 AI Agent 技术，并开放数百个 AI 岗位。
更关键的是，马云为阿里 AI 业务定下了清晰的战略定位：“让 AI 成为阿里的新操作系统”。这意味着 AI 不再是技术部门的 “独角戏”，而是要深度融入电商、物流、云计算、金融等全业务链。例如在电商领域，通义千问大模型已深度集成至 iOS 系统，逐步向 iPhone 系列开放，通过 AI 优化用户购物体验；在本地生活服务领域，高德地图推出 “高德扫街榜” 功能，利用 AI 核心排序技术，基于用户真实行为数据构建评价体系，直接挑战美团的 UGC 护城河，号称 “刷屏无效，用脚投票”。
马云还为阿里 AI 注入了独特的 “人文基因”，他强调技术应 “理解人类、服务生活”“呵护人间烟火”，而非单纯追求技术领先，提出 “让机器做人类做不到的事” 的哲学理念。这种兼顾技术与人文的战略，让阿里 AI 在激烈的行业竞争中，形成了差异化优势。
市场反击：500 亿补贴夺回外卖失地，市值涨幅覆盖成本
除了长期的 AI 布局，马云回归后还迅速启动了短期市场反击，焦点直指外卖领域。2024 年下半年，阿里在外卖市场发起 “闪电战”，投入 500 亿补贴，仅用数月时间便将市占率从 0 提升至 44.5%，直接冲击美团的主导地位。这一激进策略虽导致短期利润承压 ——500 亿补贴相当于阿里 2024 年净利润的 30%，且与美团的 “百亿补贴保卫战” 形成持续消耗，但成功打破了外卖市场的垄断格局，为阿里本地生活业务打开了新空间。
更令人惊叹的是，这场 “烧钱大战” 的成本，很快被马云回归带来的市值增长所覆盖。如前文所述，仅马云现身酒吧的消息曝光后，两个交易日内阿里港股与美股市值增加的金额，便远超 500 亿补贴规模。这一结果不仅验证了马云对资本市场的号召力，更证明了市场对阿里战略调整的认可 —— 投资者相信，短期补贴带来的流量增长，未来有望转化为稳定的盈利模式。
截至 2025 年 7 月，阿里已占据中国外卖市场 43% 的份额，与美团 47% 的份额仅一步之遥。不过，随着市场监管部门约谈主要外卖平台，要求 “杜绝不正当竞争、抵制恶性补贴”，阿里的外卖战略也面临调整。未来，如何在合规前提下，将补贴带来的用户转化为长期客户，成为阿里本地生活业务的核心课题。
未来展望：从 “电商巨头” 到 “AI 驱动的科技公司”
马云的回归，并非让阿里回到过去的 “电商时代”，而是引领其向 “AI 驱动的科技巨头” 转型。在全球 AI 竞赛愈演愈烈的背景下，中国科技企业亟需具备战略眼光的引领者，而阿里凭借海量数据、丰富场景与技术积累，无疑具备打造 AI 生态的独特优势。
从当前布局来看，阿里的 AI 转型已初见成效：在技术层面，平头哥芯片、通义千问大模型等产品形成了技术壁垒；在业务层面，AI 与电商、云计算、本地生活的融合，正在重塑各板块的增长逻辑；在生态层面，与苹果等国际企业的合作，让阿里 AI 技术获得更广泛的市场认可。2025 年以来，阿里股价年内涨幅已超 100%，市值重回 3 万亿港元大关，这些数据正是市场对其转型成果的最佳肯定。
当然，阿里的转型之路仍面临挑战。AI 领域的研发投入需要长期坚持，短期难以完全转化为利润；行业竞争日趋激烈，百度、腾讯等企业在 AI 领域同样动作频频；监管政策的变化也可能对业务布局产生影响。但不可否认的是，马云的回归为阿里注入了 “创业初心” 与 “长期主义” 的基因，曾经陷入战略摇摆的阿里，如今重新找到了方向。
正如马云在蚂蚁 20 周年庆典上所说：“所有伟大的公司都诞生在冬天里。AI 电商时代刚刚开始，对谁都是机会，也是挑战。” 对于阿里而言，这个 “冬天” 已然过去，以 AI 为支点的新篇章正在拉开帷幕。未来，当阿里真正完成从 “电商公司” 到 “AI 驱动的科技巨头” 的蜕变，或许会证明，马云的回归不仅是一次 “救火”，更是一次引领行业变革的 “战略升级”。
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